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　　暴風雨前的平靜全球波動性已經(jīng)達到了創(chuàng)紀錄的低水平，過去這曾出現(xiàn)在金融市場發(fā)生大幅波動之前。VIX指數(shù)已接近2007年10.8的水平，而當時國際投資者忽視了次貸產(chǎn)品風險的過度累積。企業(yè)宣傳片制作信用利差繼續(xù)急劇下降，反映這些投資者采取了激進的冒險策略。美國股票的遠期市盈率已達到自2007年以來新高。債券市場似乎處于危險之中，因為如美聯(lián)儲和英國央行等主要央行正逐步推進貨幣政策正?；倪M程。在此情況下，什么將觸發(fā)市場的回調(diào)？商品價格的波動或地緣政治事件的沖擊可能會導(dǎo)致利率水平的變化。原油價格近期飆升，因為伊拉克的政治局勢迅速惡化并陷入混亂，可能需要進行外國軍事干預(yù)。盡管烏克蘭已同意?；穑渖鐣驼苇h(huán)境依然緊張。自2014年初以來，黃金價格已不斷走高，反映政治風險在全球范圍內(nèi)增長。雖然存在著這些地緣政治風險，市場并未表露出任何緊張情緒且波動性依然較低。只要耶倫不表露出任何對目前股市估值或與風險資產(chǎn)相關(guān)潛在不穩(wěn)定性的擔憂，市場將繼續(xù)認為美聯(lián)儲將長時間保持低利率。歐洲和日本貨幣政策的方向也有助于強化這種市場情緒。在此環(huán)境中，暴風雨前的平靜預(yù)計將持續(xù)一段時間。中國。包括加快鐵路建設(shè)，推進保障性住房項目以及減免中小企業(yè)稅收在內(nèi)的支持性財政刺激政策，中國游客不應(yīng)再去騎大象，與更為寬松的貨幣政策上是中國經(jīng)濟的穩(wěn)定的主要推動力量。中國人民銀行在6月宣布了第二次和第三次50個基點的存準率下調(diào)以更好地促進資金向中小企業(yè)和農(nóng)業(yè)企業(yè)流動，在過去的2個月內(nèi)注入了共計人民幣3200億元的流動性，大大緩解了類似去年六月的流動性沖擊風險。鑒于固定資產(chǎn)投資在過去的幾個月里由于項目資金不足而放緩，以及需要資金支持的中小企業(yè)面臨著持續(xù)困境，央行有望通過更大范圍的存款準備金率下調(diào)和三季度50 100個基點的全面降準進一步放寬貨幣條件以支持實體經(jīng)濟。未來幾個月預(yù)計政府將推出更多的財政刺激措施?？傊覀冾A(yù)計經(jīng)濟將受在進一步的財政與貨幣政策支持下的投資加速驅(qū)動于二季度逐步回暖。美國。最近公布的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟在冬季大幅下滑之后已在二季度實現(xiàn)預(yù)期內(nèi)的反彈。5月美國非農(nóng)就業(yè)增長21.7萬，而4月則為28.2萬，這顯示美國經(jīng)濟正在穩(wěn)健地創(chuàng)造就業(yè)機會。此次就業(yè)增速放緩并不令人憂慮，其只是4月反彈后的正常回調(diào)，而反彈前的就業(yè)增速則一度受強于預(yù)期的嚴寒影響而出現(xiàn)停滯。盡管一季度GDP年化環(huán)比下滑2.9%，失業(yè)率不斷下降以及消費者信貸增長支撐了一季度的消費穩(wěn)定（一季度居民消費為增長貢獻2.09個百分點）。惡劣的天氣影響了存貨和凈出口，令其成為阻礙增長的兩個主要原因。近期數(shù)據(jù)證實消費穩(wěn)定（零售額于5月和4月分別環(huán)比增長0.3%和0.5%），同時PMI、工業(yè)生產(chǎn)、商業(yè)存貨數(shù)據(jù)進一步支持我們對于新一輪投資周期開啟的判斷。在此背景下，美聯(lián)儲將于每次FOMC會議繼續(xù)穩(wěn)定地削減100億美元的量寬規(guī)模。按照此速度，量寬計劃將于10月完全終止，而聯(lián)邦基金目標利率可能最早于2015年一季度上調(diào)。短期內(nèi)，企業(yè)宣傳片制作地緣政治局勢將使美元資產(chǎn)繼續(xù)扮演避險資產(chǎn)的角色，這主要體現(xiàn)于金價上漲。但美聯(lián)儲會繼續(xù)堅定地推進貨幣政策正?；?，美國收益率曲線的變化將體現(xiàn)此點，首先短期利率會上升將導(dǎo)致曲線趨于平滑，隨后因量寬退出，長期利率將會上升，這將影響市場對于美國國債的需求。我們?nèi)匀幌嘈艑τ诔钟写罅總ǜ唢L險或較低風險債券）敞口的投資者而言，應(yīng)減少債券敞口同時考慮增持美股（根據(jù)資產(chǎn)組合的風險選擇防御型或周期型股票）。歐元區(qū)。歐元區(qū)將繼續(xù)其緩慢而穩(wěn)定的復(fù)蘇進程。6月綜合PMI指數(shù)降至52.8，而5月則為53.5，表明歐元區(qū)不太可能出現(xiàn)強勁復(fù)蘇，這主要是因為信貸條件持續(xù)收緊、去杠桿化進程繼續(xù)、失業(yè)率企穩(wěn)但仍處于高位，另外盡管歐洲央行近期出臺了包括長期定向再融資、購買資產(chǎn)支持證券的前期準備工作、不再對證券市場計劃進行沖銷、實施負利率、將再融資利率下調(diào)10個基點等在內(nèi)的新一輪刺激措施，但是歐洲央行所提供的支持仍然相對不足。其近期公布的這些措施效用有限，因為這些措施的效用有賴于信貸需求的強度，但在高失業(yè)率環(huán)境下，信貸需求仍然受抑。影視視頻制作這些政策最有效的傳遞渠道將是自2014年5月以來已貶值2.5%的歐元幣值。有鑒于歐元區(qū)經(jīng)濟體表現(xiàn)惡化，同時通縮風險持續(xù)存在，預(yù)計歐洲央行未來數(shù)月將進一步寬松貨幣政策。住房貸款風險管理論文！在美聯(lián)儲和英國央行貨幣政策正常化之際，歐股將更具吸引力。固定收益產(chǎn)品風險依然較高，因為這類產(chǎn)品對美國收益曲線變化較為敏感，另外當前歐洲企業(yè)部分領(lǐng)域負債過高。羊年春晚宣傳片首次亮相紐約時報廣場，在歐元持續(xù)貶值和全球經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇的背景下，出口導(dǎo)向型經(jīng)濟體的股票最具吸引力。